作者：何秀兰
8 月 20 日，上证指数延续强势表现，创下本轮行情新高，收盘报3766.21点，涨1.04%。在此背景下，保险板块A股与港股双线上涨。
从盘面来看，当日 A 股市场上，五大保险公司收盘均实现上涨。其中，中国太保以3.28% 的涨幅领涨板块，收盘价同时创下年内新高。港股市场上，保险股同样不甘示弱，中国人保H股、新华保险 H 股均涨超2%，中国太保H股、中国人寿H股、中国平安H跟涨。
消息面上，“平安系”连续举牌两大同业巨头。8月19日、20 日，平安人寿连续两日发布公告称，其委托平安资管通过港股市场增持中国太保H股及中国人寿H股，持股比例均达到5%，触发举牌。这是自 2019 年中国人寿举牌中国太保 H 股后，六年来险资再度大举加仓同业股票，引发市场广泛关注。
中国平安相关人士向银率网称，相关投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作。
“险资作为长期资金，同样会关注保险股，保险股也属于“红利”范畴。同时，保险行业基本面并没有市场担心的那么差，当前估值或已较为充分地反映了保险股资产与负债两端的压力，险资举牌指向了对自身行业基本面筑底向好的认同。”中泰非银金融首席分析师葛玉翔向银率网指出。
与此同时，监管层今年以来推出系列政策，加速险资入市。数据显示，截至二季度末，险资股票配置余额达3.07万亿元，上半年净增 6406 亿元。从调仓来看，二季度中国人寿增持中国电信2.05亿股，平安人寿多次举牌农业银行等多家上市银行 H 股，显示险资在低估值、高股息标的上加大布局，也成为资本市场的重要稳定力量。
图源：图虫创意
保险股上涨，平安人寿“闪电”举牌两家保险公司H股
随着人身险产品预定利率下调窗口开启及权益市场持续回暖，市场对行业利差损风险缓解的预期升温，保险股估值修复行情渐次展开。在此背景下，险资举牌同业标的，成为资本市场关注焦点。
今年以来，保险股大幅上涨。截至8月20收盘，新华保险A股累计上涨近40%，H 股涨幅更超127%；中国太保A股累涨近 22%，H股涨幅达54%；中国平安、中国人保A股涨幅均超15%，H股分别上涨30%、77%；中国人寿H股亦录得72%的累计涨幅，几大保险巨头显着跑赢恒生指数25%的涨幅。
近日险资举牌同业股票也尤为抢眼。8月12日、13日，平安人寿委托平安资管投资中国太保H股、中国人寿H股，累计持股比例均达5%，触发举牌；截至当日，平安人寿持有举牌标的公司港股股票的账面余额合计约124亿元。
这是六年来险资首次对同业保险股发起密集举牌。此前2019年中国人寿曾增持中国太保H股至 5.04%。尽管两次举牌主体有所不同，但标的均指向估值更低的港股保险板块。
值得注意的是，“平安系”对中国太保H股、中国人寿H股的布局不止于此。港交所数据显示，截至目前，中国平安集团及其子公司平安人寿、平安资管合计持有中国太保H股、中国人寿H股的比例均已超15%，显示出对标的资产的看好。
某大型险企精算人员向银率网分析指出，当前保险股估值体系已从“静态股息率”转向“动态利差改善和权益弹性溢价”的双重定价，这与行业基本面变化密切相关。
7 月底，中国保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，触发行业产品定价机制调整。多家人身险公司已公告将于9月1日起，将普通型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%。这一调整被视为缓解行业利差损压力的关键举措。政策落地后，8 月以来中国太保H股、中国人寿H股分别涨超17%、8%。
从估值层面，港股保险股的配置价值更为突出。中国太保A/H股溢价率长期维持40%左右，中国人寿A/H股溢价率长期维持在100%左右，明显的套利空间叠加高股息特征，形成独特投资吸引力。截至8月20日收盘，中国太保H股、中国人寿H股股息率分别达3.18%、2.89%，较10年期国债到期收益率（约1.75%）存在明显溢价。
“低波动、高股息的属性，与险资对长期稳定收益的需求高度匹配。”上述险企精算人员向银率网表示，平安系的举牌动作，可能是精准把握了保险板块低估值与高股息的双重优势。在预定利率下调改善行业盈利前景、权益市场回暖提升投资收益的双重驱动下，保险股的估值修复行情有望持续深化。
险资加速入市，中国人寿增持中国电信2亿股
近年来，监管层持续推进险资入市进程，推动这一长线资金加速布局资本市场。
年内，政策层面的“组合拳”为险资入市注入强劲动力。1月，中央金融办等六部门发文，要求大型国有保险公司自2025年起，每年新增保费的30%用于投资A股；4月，国家金融监管总局将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，拓宽权益投资空间；7月，财政部对险企净资产收益率考核方式进行调整，改为年度（30%）、3年周期（50%）、5年周期（20%）指标相结合的模式，完善的长周期考核机制，更契合险资长期投资的特性。
瑞银证券中国股票策略分析师孟磊向银率网表示，今年以险资为代表的长线资金正积极入市，据其估算，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》有望推动保险资金在2025年净流入权益类资产达到1万亿元，且“保险资金或在下半年持续入市”。
“A股慢牛有望改善当前持续低利率环境下险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利弹性逐步放大。”葛玉翔向银率网表示。
在政策的积极引导下，险资入市步伐明显加快。国家金融监管总局披露的2025年二季度保险公司资金运用情况显示，截至2025年二季度末，保险公司资金运用余额达36.23万亿元，同比增长17.39%。其中，险资配置股票资产的力度持续加大，截至二季度末，人身险和财产险公司的股票余额为3.07万亿元，较年初增加 6406 亿元，同比增幅高达47.57%，股票配置余额较一季度末环比增长 8.92%，多项数据均显示出险资对权益市场的青睐。
从已披露半年报的上市公司来看，险资调仓动作频频。在增持数量较大的个股中，今年二季度，信泰人寿增持华菱钢铁2.06亿股，期末持仓市值达15.17亿元；中国人寿增持中国电信2.05亿股，期末持仓市值近85亿元；瑞众人寿、利安人寿也分别对西部矿业、常熟银行进行了超过1000股的增持。
而一直被险资视为“压舱石”的银行股，依旧是其重点扫货的对象。港交所披露易最新信息显示，8月13日，平安人寿增持2651.5万股农业银行H股，增持完成后，其持有的农业银行H股增至43.29亿股，占该行H股总数的14%；8月14日，弘康人寿也对郑州银行H股进行了加仓，增持数量为2824.9万股。
据银率网梳理，2025年已有7家上市银行被险资举牌。其中，招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股均获平安人寿多次举牌；此外，浙商银行H股、杭州银行A股、中信银行H股、郑州银行H股也纷纷被险资纳入举牌名单，银行股在险资配置中的重要地位愈发凸显。
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