作者：冯恋阁
（图源：图虫）
8月14日开盘，腾讯控股（00700.HK）的股价涨到了600港元/股，市值一度触及5.5万亿港元。
（图源：Wind）
8月13日盘后，腾讯发布二季度财报。报告显示，腾讯实现营收1845亿元，同比增长15%；经营利润（Non-IFRS）692.5亿元，同比增长18%，普遍高于市场预期。
在财报披露之前资金已经开始抢跑，8月13日当天腾讯的股价已经从开盘的568.5港元/股，涨到收盘的586港元/股，涨幅为3.08%。
腾讯财报显示，在细分业务上，腾讯二季度增值服务业务收入913.7亿元，同比增长16%。增值业务主要包括游戏业务和社交网络业务。
其中，社交网络受益于手游虚拟道具销售、视频号直播服务收入及音乐付费会员收入的增长，收入同比增长6%至322亿元。
游戏作为腾讯的核心业务之一，增长同样亮眼，收入同比增长22%，这已经是连续三季保持20%以上增速。
其中，本土游戏市场收入为404亿元，同比增长17%，主要受益于新游《三角洲行动》的收入贡献和《王者荣耀》《无畏契约》与《和平精英》等长青游戏的收入增长。国际市场游戏收入同比增长35%（按固定汇率计算增长33%），达到188亿元，主要受益于Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的收入增长，以及新发布的《沙丘：觉醒》收入贡献。
营销服务在当季收入达357.6亿元，同比增20%，连续十一季两位数同比增长。
财报指出，该板块收入增长主要受益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，推动了广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的强劲需求。业绩会上，腾讯公司首席战略官、高级执行副总裁James Mitchell透露，视频号广告收入同比增长50%；小程序广告中，与小游戏和小短剧相关的广告收入同比增长约50%；搜索广告收入同比增长60%。
金融科技及企业服务业务第二季度收入同比增长10%至555.4亿元。值得注意的是，腾讯提到，企业服务收入的增速较近几个季度有所加快，得益于企业客户对AI相关服务的需求增加，包括GPU租赁和API token使用，以及商家技术服务费的增长。不过，管理层提到，腾讯的云业务核心不过度依赖GPU储备。“我们核心云战略的优势在于CPU、存储、数据库、CDN等多个领域。”
不难发现，AI对腾讯老业务的增色不少。腾讯表示，已经从持续的AI投入中获益。
2024年起，腾讯已经悄然进入了对人工智能的重投入阶段。2024年全年，腾讯资本开支767.6亿元，创历史新高，占总营收的11.6%，研发投入达706.9亿元。今年二季度，腾讯首席财务官、高级副总裁John Lo表示，腾讯的研发投入高达243亿元（同比增长17%），总资本支出191亿元（同比增长119%），其中相当一部分用于支持AI原生应用和AI基础设施建设。
此前，腾讯云副总裁、腾讯云智能负责人、腾讯优图实验室负责人吴运声在接受银率网采访时也表示，不管在技术研发还是产品落地上，腾讯都在做持续且大量的投入。
从目前的成绩单看，腾讯已经收获了播种AI的第一批果实。至少资本市场认可这一点，业绩报告会结束后，美股腾讯控股ADR高开高走，最终报77.08美元/股，收涨7.4%，创下逾四年来的新高。
不过，持续加码AI，此前市场不乏对腾讯利润率的担心。对于未来，腾讯会如何规划AI业务?
在业绩报告会上，腾讯管理层对此做出了诸多回应。
管理层提到，将从三个方面出发打造AI竞争力：一是通过提升数据质量，让预训练、后训练和强化学习流程更高效，完善基础设施等，提升大语言模型能力，降低服务成本；二是提升多模态能力，为用户提供更定制化的功能；三是优化编写代码和智能体的相关能力。“这一点对微信的未来尤其重要。”管理层表示，腾讯的目标是在微信里构建一个可以为用户提供高度个性化服务的AI智能体助手。
对于持续加码的AI资本投入，管理层提到，公司已经在AI上投入了大量资金。第一季度公司在产品推广方面投入较大，这直接推动了用户数量的显着增长。进入第二季度，腾讯已经将重点转向产品优化与用户体验提升，旨在更好地留存已积累的用户群体。
“后续我们会考虑加大推广力度，但不会单纯依赖市场投放‘砸钱’（花钱买量）的方式获取新用户。”腾讯表示，会持续将元宝与现有平台进行深度整合，以打造核心竞争力。
目前，腾讯并未修改全年资本支出目标。
业绩发布后，国内外大行纷纷唱多，多家机构将目标价调高到700港元关口。
高盛表示，腾讯第二季业绩强劲，其两个高质量收入来源：游戏和营销服务已连续两季保持20%及以上同比增长。由于游戏业务作为平台的稳定性不断提升、营销服务的长期增长空间扩大、金融科技的复苏增长、云计算/电商增长的加速以推动持续的经营杠杆，高盛将腾讯2025年-2027年收入和每股盈利预测上调1%-6%，并将目标价上调 7%，由658港元升至701港元。
摩根士丹利也将腾讯的目标价由650港元上调至700港元，维持“增持”评级，重申其为首选股份。
中金公司表示，基于腾讯各项业务的快速增长和AI更长远的赋能前景，上调其目标价17%到700港元。
招银国际更是将目标价从每股660港元上调至705港元。
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